近年来，外资进入中国债市的步伐显著加快，尤其自疫情暴发以来，国际投资者对人民币债券的增持热情高涨。根据中央结算公司和上清所公布的最新数据，11月境外机构增持人民币债券807亿元，其中增持国债879亿元，持有人民币债券存量规模达到39336亿元。境外机构持债的“四万亿时代”已然近在咫尺。

　　业内人士指出，人民币债券得到外资青睐，不仅是因为中国经济韧性持续展现，国内债市价值得到挖掘，还因为债券市场对外开放的政策措施不断推出，为国际资本提供了友好便利的投资环境。未来随着开放步伐的加速，中国债市的国际化水平将获得进一步提升。

　　外资持续涌入热情不减

　　债券通有限公司日前发布的最新债券通境外机构投资者名单显示，截至11月底，共有718家境外机构投资者通过债券通进入中国债市，较上月新增8家，包括爱德蒙得洛希尔资产管理公司(卢森堡)、亚丁金融集团、宏利投资管理(日本)有限公司、日兴资产管理欧洲有限公司等。

　　在大部分业内人士看来，外资身影的活跃，与国债“入富”亦息息相关。来自中诚信国际的研究观点指出，目前跟踪富时世界国债指数的资金规模约有2.5至3万亿美元，而我国国债纳入该指数的权重为5.25%，以此推算，国债“入富”后预计将给我国债市额外带来被动型投资资金约1300至1600亿美元；考虑到纳入过程分36个月完成，则月均增量资金或介于36至50亿美元区间，若以6.5的汇率计算，月均增量资金约为230至330亿元人民币，约占2018年以来月均国债托管增量的11%至16%。

　　业内人士指出，这是中国金融改革开放、拥抱世界使然，也是全球投资者布局未来、拥抱中国的必然。既有收益性，又有安全性，还有政策红利的人民币资产，正吸引全球投资者加速入场，增配大潮涌动。

　　与此同时，外资的持续流入也对国内市场基建的不断完善提出了更高要求。“当前，外资以持有国内政府债券、政策性金融债为主，对国内信用债市场涉足较少。”中证鹏元研发部高级董事高慧珂告诉记者，“国内信用债市场对外资缺乏吸引力的关键在于，信用债市场的透明度和公司治理水平有待提升、投资者保护和市场违约机制不够完善等。未来，国内债券市场仍需在加强基础制度建设、提高市场透明度、增强投资者信心、构建市场化和法制化的债券违约处置机制等方面继续努力。”

　　以评级行业为例，作为中国债券市场构建全面对外开放新格局的重要组成部分，中国信用评级行业正处于发展的新时期，顺应债市与评级行业开放的新发展要求，主动完善自身技术体系，进一步规范评级标准，以技术能力提升核心竞争力，扩大业务范围，充分整合公司资源，紧抓债市开放的机遇，将给评级行业发展带来巨大想象空间。

　　“在外资持续流入过程中，境外投资者对信用风险信息的专业化诉求将成为我们完善自身技术体系的推动力。”东方金诚国际信用评估有限公司党委书记、董事长崔磊表示，“目前不仅境外投资者对中国企业具有全球评级标准的诉求，国内银行、保险、基金等金融企业全球配置资产的规模也在不断加大，也希望通过全球标准可以更加全面、客观地刻画国内企业信用风险状况，这对评级机构的发展提出了更高要求。当竞争从国内走向国际，国内标准必然要与国际标准接轨，这不仅有助于评级机构摆脱级别竞争和价格竞争，发力于标准竞争，也有助于公司回归本源，将技术能力作为竞争力核心要素，以此提升评级的公信力和企业形象。”

　　从实际运行来看，国际三大评级机构均已在中国开设全资分支评级公司，三大评级机构发展历史悠久、评级经验相对丰富，在全球信用评级市场占据主导地位。作为本土评级机构，眼下提升信用评级服务能力，破解国际投资机构对中国企业信用风险的认知偏差，已迫在眉睫。

　　人民币绿债或成“香饽饽”

　　整体而言，中国债券市场对外资吸引力的持续增强已成为不争的事实。

　　展望后续，在全球拥抱“碳中和”、关注气候变化的背景下，伴随国内绿债市场的持续扩容以及产品种类的日益多元，业界普遍预计，主题性债券将受到境外投资者的追捧。

　　穆迪方面预测，2021年全球绿色债券、社会责任和可持续发展债券的发行额合计将达到8500亿美元。全球各国政府的政策方向将更多地侧重于实现迅速脱碳和绿色基建投资、逐步明确可持续活动的界定标准以及增强可持续金融措施的国际协调合作。

　　“中国绿色债券市场的发行规模从零到超过1万亿元，仅仅用了5年的时间。我国绿色债券的发行量年均增速达到了30%，是世界上增长最快的国家之一。”崔磊说，“未来碳中和相关投资产品如能纳入中期借贷便利、定向中期借贷便利、常备借贷便利和央行票据互换等担保品的范围，会有效提升绿色债券和‘双碳’相关固定收益品种的市场流动性，增强投资人信心，吸引更广泛的市场投资者的参与。”

　　“2018年以来，海外投资中国债券市场的速度明显加快，尤其在2020年，外资流入中国债券市场超过1500亿美元，规模比2019年增加超过一倍，创下历史新高。”摩根大通中国区首席执行官梁治文指出，“可即便如此，外资对中国债券仍处明显低配状态。”

　　在梁治文看来，差距意味着巨大的增长空间。未来随着中国金融市场的进一步发展与开放，人民币资产在全球市场中的重要性将进一步提高。

　　再就债市行情方面考量，当前或是较好的配置时期。就短周期分析，国债收益率尚有下行空间。从中长期看，中国债券的收益率远高于西方发达国家，并且与发达国家债券的相关性较低，是非常好的分散化投资选择。此外，币值的稳定优势也不容小觑，人民币币值在中期更倾向于稳中走强，因此，投资人民币债券除了票息收入，还可能获得汇率升值的收益。